本文来源：时代周报 作者：朱成呈
业绩预告发布不到两个月，江波龙(301308.SZ)的两位高管决定减持。
3月19日晚，这家A股存储模组龙头公告，持股4.51%的董事李志雄计划减持不超过240万股，副总经理高喜春计划减持不超过2.29万股。两人合计减持比例不足总股本的0.6%，若以3月20日收盘价计算，将合计减持约8亿元。
这次套现的时间窗口耐人寻味。1月29日，江波龙刚交出一份堪称炸裂的业绩预告——预计2025年营收225亿至230亿元，同比增长近三成；扣非净利润11.30亿元至13.50亿元，同比增长578.51%至710.60%。存储价格上行带来的周期红利，已直接反映在利润端。
伴随业绩飙涨，去年6月至今，江波龙的股价涨幅超过360%。
但涨价并非单向利好。2026年以来，SK海力士、三星电子与美光科技一方面收紧通用型DRAM与NAND供给，另一方面加速将产能转向HBM等高附加值产品。供给结构的调整，使通用型存储颗粒的价格中枢持续抬升。
与此同时，价格压力沿产业链向下传导，并在终端环节显现为整机成本上升。手机与PC厂商通过提价部分对冲，但需求端的承接能力有限。
对于处于产业链中游的模组厂而言，这种变化更接近于“挤压”：上游价格抬升、供给趋紧，下游需求转弱、出货承压。利润的短期修复与中长期不确定性并存。
在此背景下，管理层选择在业绩和股价高涨后启动减持，市场关注的焦点在于：这一行为更多是基于个人资金安排，还是对行业周期位置与公司未来盈利弹性的审慎判断？是否会对投资者对公司中长期价值的预期产生影响？
3月20日，时代周报记者就相关问题致电江波龙，对方表示“不接受电话采访”。随后，记者向其公开邮箱发送采访函，截至发稿未获回复。
3月20日，江波龙报收330.10元/股，重挫7.41%，总市值1383.60亿元。
模组厂的夹层生意
在产业链图谱中，存储行业的分工清晰：上游是SK海力士、三星、美光等掌握晶圆制造的原厂，下游是手机、PC、服务器等终端品牌，中游模组厂的角色，是将标准化存储晶圆转化为存储模组产品，并且进行销售。
江波龙在中游模组这一环节的体量不小。根据灼识咨询的数据，该公司是全球第二大独立存储器企业及中国最大的独立存储器企业。
江波龙对外呈现两种经营模式：TCM模式下，利用自身市场地位，以及与存储价值链中的主要参与者的长期业务关系，担当可靠中间桥梁，让上游晶圆原厂与主要下游客户直接对接；在PTM模式下，公司在产品设计、开发及生产的各个阶段，通过全栈定制服务与支持，为重要客户提供量身定制的存储解决方案。
两种模式的本质，都是在标品之上叠加服务与集成能力。但能否由此获得真正的定价权，是另一回事。江波龙在3月中旬的投资者交流中表示，存储晶圆与存储器产品价格均由存储产业的供需格局所决定，公司密切关注存储市场的供需变化与价格趋势，并结合客户订单情况，动态调整产品定价。
根据TrendForce集邦咨询最新调查，2026年第一季度AI与数据中心需求持续加剧全球存储器供需失衡，原厂议价能力有增无减。
原厂手握定价权的逻辑很直接：供给端，HBM产能大幅扩张挤压通用型颗粒的产出；需求端，AI服务器对存储的渴求持续走高。两头挤压之下，留给模组厂的议价空间较为有限。
“真正能够建立议价能力的模组厂，通常具备三类能力的组合优势。”沙利文中国业务主管合伙人兼董事总经理陆景向时代周报记者表示，首先是技术与产品定义能力，模组厂需要深度参与设计与验证，具备与平台厂商协同优化能力，参与产品规格制定；其次是客户结构与绑定能力，进入服务器厂商、云厂商及头部OEM的供应链，并通过长期认证与定制化合作形成粘性；第三是规模与供应链运营能力。体现在对上游原厂资源的获取能力、库存与价格波动管理能力，以及在周期波动中的风险对冲能力。
“具备多原厂合作关系和灵活采购策略的厂商，更容易在供需紧张时优先获取资源。”陆景补充道。
江波龙显然在朝这个方向布局。该公司称已与全球主要存储晶圆原厂建立深层次、多角度的合作关系，并签署有长期供货协议（LTA）或商业合作备忘录（MOU），在存储晶圆供应方面具备较为深厚的基础。
不过，新的变量正在出现。近期，部分存储厂签订的长期供货协议，已由过去的“锁价又锁量”转向以“锁量不锁价”为主流架构。“在涨价周期里，抢产能的人不会锁定价格，只锁定量。”一名业内人士向时代周报记者表示，“现在基本以‘锁量不锁价’为主。大家的核心诉求是先把量确保，价格随行就市。”
这意味着，在价格剧烈波动的周期中，模组厂即便拿到了晶圆配额，也未必能锁定成本。协议保障的是供给的确定性，而非价格的确定性。
供给收紧、需求承压
模组厂下游出货的收缩已先行显现。
前不久，IDC咨询表示全球PC与手机市场整体形势显著恶化，当前情况甚至比数月前最悲观情景更为严峻。
对于PC市场，该机构预测2026年全球出货量将下降11.3%，但由于平均销售单价上升，收入将增长1.6%。2027年市场趋于平稳，复苏时间被推迟至2028年。智能手机市场情况更为严峻，预测2026年全球出货量下降12.9%，收入下降0.5%。2027年预计增长1.9%，2028年反弹至5.2%。
“在存储涨价周期中，不同价位段手机的承受能力出现明显分化。”上述业内人士指出，对于高端机，即便存储成本上涨，厂商仍有一定消化空间。但对中低端机而言，情况则截然不同。
他以千元机为例称，原本存储成本约300元，若上涨至700元，整机成本结构将被彻底打破。如果不提价，几乎无利可图；但若将售价从1000元提升至1500元甚至更高，又会直接冲击需求，导致销量大幅下滑。在这种约束下，中低端厂商往往只能选择收缩：减少产量、谨慎下单，甚至采取“按需采购”的策略，而不再大规模锁定长期订单。
IDC咨询也表示，预算型智能手机和入门级PC利润极薄，难以消化存储价格季度双位甚至三位数的上涨。部分厂商将退出相关价位段，或推出规格明显降低、价格可能更高的产品。对于价格敏感的消费者和中小企业而言，这将导致延迟设备购买计划，延长更换周期，从而进一步压低单位出货量。
与消费端的疲软形成对比，存储原厂正将更多产能资源向利润更高的AI相关产品倾斜。例如，三星预计2026年第一季度存储市场将延续强劲增长趋势，公司将继续优先发展AI领域的高附加值产品。2026年公司将提高HBM4产品供应，以及于AI相关的DDR5、GDDR7等产品比例。
陆景表示，模组厂的应对关键在于产品结构升级与供应链策略重构。从产品结构角度看，核心是向高附加值与结构性需求迁移；从供应链策略看，关键在于增强灵活性与抗波动能力。
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